'n Geen-wen-scenario: wat om te verwag van die volgende voorsitter van die Federale Reserweraad?

Die algemene opvatting was lank reeds dat dit een van die “twee Kevins” sou wees. Ten minste, dit was die heersende indruk in groot dele van Wall Street en Washington toe dit by president Donald Trump se keuse vir die volgende voorsitter van die Federale Reserweraad gekom het.

Trump het maande lank gesinspeel dat hy die Tesourie-sekretaris Scott Bessent in die rol wou aanstel, maar Bessent het steeds die aanbod van die hand gewys.

Dit het Kevin A. Hassett, 'n langdurige Trump-lojalis en sy ekonomiese adviseur, en Kevin M. Warsh, 'n voormalige goewerneur van die Federale Reserweraad wat amper die pos gekry het tydens Trump se eerste termyn, as die voorste aanspraakmakers gelaat om Jerome H. Powell in Mei op te volg.

Die besluit fokus op wie Trump glo die beste in staat sal wees om 'n beduidende vermindering in leenkoste te bewerkstellig – 'n doelwit wat hy herhaaldelik nie onder Powell van die Fed kon kry nie. Trump, wat Powell in 2017 tot voorsitter verhef het, blyk steeds deur daardie besluit geteister te word en het dit duidelik gemaak dat hy hierdie keer iemand wil hê wat meer ontvanklik is vir sy leiding.

Daardie vereiste skep egter 'n geloofwaardigheidsprobleem vir wie ook al gekies word – een wat moeilik is om te vermy. 'n Voorsitter wat beskou word as iemand wat aan die Amerikaanse president verskuldig is, loop die risiko om die publiek se vertroue te ondermyn dat die Federale Reserweraad besluite neem in belang van die ekonomie eerder as die Withuis. En as daardie vertroue afneem, kan leenkoste styg in plaas van daal, in teenstelling met wat die president wil hê.

“Enigiemand wat die werk kry, is beskadigde goedere,” het Andy Laperriere, hoof van Amerikaanse beleidsnavorsing by Piper Sandler, gesê.

Laperriere het bygevoeg: “Óf jy is die persoon wat lewer wat die president wil hê, wat nie goed in die geskiedenisboeke sal lyk nie, óf jy is die persoon wat nie lewer wat die president wil hê nie, en dan sal hy waarskynlik teen jou draai.”

'n Wedloop na die eindstreep

Tot 'n paar weke gelede is Hassett, direkteur van die Nasionale Ekonomiese Raad in die Withuis, as die voorloper vir die rol beskou.

Maar Trump se aankondiging hierdie maand dat hy 'n bietjie langer sou wag voordat hy 'n finale besluit neem, het meer drama by die langdurige "oudisie"-proses gevoeg. Sy lof vir Warsh verlede week na 'n vergadering tussen die twee het bevestig dat die wedloop nog lank nie afgehandel is nie.

Trump sal Woensdagmiddag met Christopher J. Waller, 'n goewerneur van die Federale Reserweraad wat hy in 2020 aangestel het, vergader. Waller, wat voorheen as hoofekonoom by die St. Louis Fed gedien het voordat hy na Washington verhuis het, word wyd beskou as 'n sterk verdediger van die instelling se onafhanklikheid. Daardie eienskap maak hom 'n gunsteling op Wall Street, maar verminder terselfdertyd sy kanse om die pos te bekom. In 'n gemodereerde bespreking Woensdagoggend het Waller gesê daar bly ruimte vir die sentrale bank om rentekoerse te verlaag aangesien die arbeidsmark "redelik swak" is, maar bygevoeg dat daar "geen dringendheid" is om dit te doen nie.

Die afgelope weke het Hassett op die verdediging geplaas, aangesien hy gedwing is om groeiende kommer oor sy nabyheid aan die president aan te spreek. In 'n onderhoud met CBS News op Sondag het Hassett, wat 'n PhD in ekonomie het, gesê hy sal luister na Trump se sienings oor rentekoerse, maar dat die president "geen gewig" in besluitneming sal hê nie.

Kritici voer aan dat Hassett se noue verhouding met Trump 'n persepsieprobleem skep wat moeilik is om te oorkom. Hulle wys op die styging in langtermyn-opbrengste van Amerikaanse Tesourie-effekte sedert Hassett einde November as die voorste kandidaat na vore gekom het, as 'n teken van Wall Street-ongemak. Opbrengste styg wanneer pryse daal, wat dui op swakker beleggersaptyt om effekte te hou.

Namate daardie narratief posgevat het, het Warsh begin om steun te lok van invloedryke stemme, insluitend JPMorgan Chase se uitvoerende hoof, Jamie Dimon, wat verlede week by 'n privaat geleentheid gesê het dat Warsh 'n "goeie voorsitter" sou wees, terwyl hy sy respek vir beide Kevins beklemtoon het.

Warsh, wat as ekonomiese adviseur vir voormalige president George W. Bush gedien het en diep bande met Wall Street het, staar nietemin sy eie uitdagings in die gesig om die posisie te bekom.

Sy oproep vir laer rentekoerse is relatief onlangs. So onlangs as verlede jaar het hy gewaarsku oor 'n herlewing van inflasie en die sentrale bank gekritiseer vir wat hy beskryf het as die "stimulering" van die ekonomie deur rentekoersverlagings aan te dui.

Daardie waarskuwing het Warsh se sienings weerspieël tydens sy ampstermyn as 'n Fed-goewerneur van 2006 tot 2011. Selfs op die hoogtepunt van die wêreldwye finansiële krisis het hy herhaaldelik kommer oor inflasie uitgespreek. Sy teenkanting teen die Fed se pogings destyds om die ekonomie te ondersteun deur middel van triljoene dollars in staatseffekte-aankope het uiteindelik tot sy bedanking gelei.

Warsh het voorheen die Fed se onafhanklikheid as "kosbaar" beskryf. Sedertdien het hy rentekoersverlagings gekoppel aan 'n vermindering in die sentrale bank se balansstaat, en aangevoer dat die verkleining van die Fed se voetspoor in finansiële markte – 'n stap wat waarskynlik langtermynleenkoste sal verhoog – beleidmakers ruimte sal gee om korttermynkoerse te verlaag. Daardie benadering is egter dalk nie genoeg om Trump tevrede te stel nie.

“Dit is werklik ’n geen-wen-scenario vir diegene wat betrokke is,” het Gennadiy Goldberg, hoof van Amerikaanse rentekoersstrategie by TD Securities, gesê. “Óf jy het geloofwaardigheidskwessies, óf jy kry iemand meer geloofwaardig en minder lojaal.”

Die woordvoerder van die Withuis, Kush Desai, het in 'n verklaring gesê dat Trump "toegewy is om die beste en mees gekwalifiseerde persoon te benoem om die ekonomiese ramp wat deur Biden agtergelaat is, om te keer."

'n Verdeelde Federale Reserweraad

Die volgende voorsitter sal waarskynlik ook weerstand van binne die Federale Reserweraad self ondervind. Rentekoersbesluite is reeds diep verdeeld, wat die kompleksiteit van die ekonomiese agtergrond weerspieël.

Enige poging om rentekoerse laer te stoot as wat ekonomiese toestande regverdig, sal waarskynlik teenkanting van ander lede van die Federale Oopmarkkomitee teëkom, wat bestaan uit sewe goewerneurs, die president van die New York Fed, en vier van die oorblywende twaalf streeks-Fed-presidente op 'n roterende basis.

Blake Gwinn, hoof van Amerikaanse rentekoersstrategie by RBC Capital Markets, het gesê hy verwag meer gefragmenteerde stemme vorentoe, insluitend die moontlikheid dat die voorsitter homself in die minderheid kan bevind.

“’n Nuwe voorsitter kan nie sy eerste vergadering bywoon sonder om te verskil as die stemming is om koerse konstant te hou nie,” het Gwinn gesê. “En as hy met die meerderheid stem om koerse onveranderd te hou, sal Trump mal raak.”

Daardie dinamiek kan die Fed se vermoë om sy beleidsvoornemens duidelik te kommunikeer, bemoeilik en kan uiteindelik op die president self terugvuur, het Gwinn bygevoeg.

“As ons volgende jaar ingaan met hom wat rentekoersverlagings afdwing, is die ironie dat hy dalk al die rentekoerse waaroor hy omgee, hoër kan sien gaan,” het hy gesê.

Die volgende toets

Toenemende kommer oor die Fed se toekoms het nie ongemerk by die administrasie verbygegaan nie. Dinsdag het Bessent beide Kevins geprys en gesê elkeen was “hoogs gekwalifiseerd”.

“Die idee dat mense nie onafhanklikheid het nie en nie besluite vir hulself kan neem nie, is verkeerd,” het Bessent aan Fox Business gesê. Hy het egter bygevoeg dat wat die volgende voorsitter nodig het, ’n “oop gemoed” is, veral teenoor die idee dat “groei nie inflasie skep nie”.

Sulke versekerings was dalk genoeg om senuwees te kalmeer tydens Trump se eerste termyn. Maar sy aggressiewe pogings om druk op die Fed te plaas sedert hy na die Withuis teruggekeer het – insluitend 'n poging om een goewerneur te verwyder en sy verklaring dat hy Powell “wil” afdank – het kommer verhoog oor hoe ver hy kan gaan om beheer oor die instelling uit te oefen.

Die Hooggeregshof sal in Januarie oorweeg of Trump Lisa D. Cook, die goewerneur wat hy in sy visier geplaas het, kan verwyder. Regskenners waarsku dat die uitslag van die saak verreikende implikasies kan hê vir die Fed se vermoë om onafhanklik te opereer.

Powell, van sy kant, het tot dusver probeer om die president se aanvalle te ignoreer en herhaaldelik gesê dat hy gefokus is op sy werk. Dit het verwagtinge laat ontstaan oor hoe die volgende Fed-voorsitter 'n spervuur van kritiek van Trump sal hanteer, volgens Ellen Zentner, hoof ekonomiese strateeg by Morgan Stanley Wealth Management.

“Sal die volgende voorsitter so gelykmatig wees soos voorsitter Powell, in staat om kritiek af te weer en besluite te neem in die beste belang van die ekonomie en die publiek?” het Zentner gevra. “Dit is die ware toets van 'n Fed-voorsitter – nie die vermoë om die president tevrede te stel nie.”